新纪元期货有色月报:利多因素齐聚 铜价一飞冲天

2021-04-30 19:00:05 来源: 35体育 作者:陈

  伦铜十年来首破10,000美元关口。沪铜企稳于7万关口。五一假期前最后一个交易日,沪铜主力合约2106收于71890元/吨。

  图1:沪铜主力合约日K

  宏观分析

  1 美元指数跌至91关口之下

  图2:美元指数日K

  2. 宏观利多因素齐聚

  美联储政策声明:将超额准备金利率(IOER)维持在0.1%不变,经济活动和就业有所增强,通胀上升,很大程度上反映了暂时性因素,将贴现利率维持在0.25%不变,金融环境维持宽松,委员们一致同意此次的利率决定(与上次会议一致),经济发展路径很大程度上取决于新冠疫情的进展,当前持续的公共卫生危机将在近期继续拖累经济活动、就业和通胀,如果出现妨碍美联储目标的风险,美联储准备好调整货币政策立场,受到疫情严重影响的行业仍旧疲软,但出现改善现象,在疫苗接种和强有力的政策支持下,经济活动和就业增强。

  美联储主席鲍威尔:在劳动力市场仍然疲软的情况下,我们似乎不太可能看到通胀持续上升。经济活动最近刚刚回升,要达到标准还需要一段时间,在人们觉得可以安全地恢复活动之前,经济是不能完全恢复的。支出增长刺激物价,可能是暂时性的,在实现(双重)目标前,利率接近零是合适的,今年通胀的暂时上升不符合加息的标准,现在还不是开始谈论缩减购债规模的时候。

  据美国疾控中心(CDC)数据,过去一周,美国平均每天报告270万剂新冠疫苗接种,与一个月前的水平相当,其中4月13日报告的疫苗接种量达到340万剂的高峰。超过40%的人口至少接种了一剂疫苗,18岁以上人群中该比例约为54%;接近30%的人口完成了疫苗接种。

  3月全球制造业PMI续升至55,前值为53.9。为2011年2月以来最高,且已连续九个月呈扩张;欧元区3月制造业PMI为62.4;美国3月ISM制造业PMI上升至64.7,前值为60.8,为1983年以来新高;中国3月制造业PMI 指数录得51.9,前值为50.6。

  中国3月社会融资规模为3.34万亿元,预期3.6万亿元,前值1.71万亿元。3月末社会融资规模存量为294.55万亿元,同比增长12.3%。新增人民币贷款27300亿元,预期25038亿元,前值13600亿元。M2同比增长9.4%,预期9.6%,前值10.1%;M1同比7.1%,前值7.4%。3月社融在高基数下同比少增符合市场预期,但信贷绝对增量仍在高水平。

  基本面分析

  铜精矿供给

  根据ICSG统计,2020年12月全球矿山产量为182.9万吨,全球矿山产能为215.8万吨,矿山产能利用率为84.8%。从季节性角度分析,当前产量较近5年相比维持在较高水平。

  今年第一季度,Antofagasta铜产量为18.3万吨,环比下降5%,同比下降5.7%。NORNICKEL铜产量同比下降21%至9.1万吨。Freeport的铜产量为9.1亿磅,好于预期。五矿资源铜产量为7.73万吨,同比下跌16%。BHP铜产量39.1万吨,环比减少8.6%。2021财年的指导值从15164万吨增加至153.5-166万吨。由于新冠疫情相关限制,智利矿山的运营人员仍减少较多。随着新冠疫情形势不断严峻,预计二季度智利矿山的运营人员将继续减少。

  根据ICSG统计,2021年01月份,原生精炼铜产量为175.7万吨,再生精炼铜产量34万吨,全球精炼铜总供给为209.7万吨。全球精炼铜消费量为206.9万吨,精炼铜增加2.8万吨。从季节性角度分析,当前供需平衡情况较近5年相比维持在较高水平,当前产量较近5年相比维持在较高水平,当前消费量较近5年相比维持在较高水平。

  3月SMM中国电解铜产量为86.05万吨,环比增长4.71%,同比增加15.71%。因部分冶炼厂持续从检修中恢复,外加节后3月生产天数恢复正常,国内铜冶炼厂产量环比录得小幅增长。SMM预计4月国内电解铜产量为84.65万吨,环比降低1.63%,同比增长12.51%。

  铜精矿TC持续下滑

  截止4月23日,SMM进口铜精矿指数(周)报30.2美元/吨,较上周五继续上升0.57美元/吨。冶炼厂已经基本进入寻求6月及6月以后船期现货铜精矿,目前卖方报盘相对有限,炼厂亦有观望之意,市场成交陷入清淡。5月和6月冶炼厂进入集中检修期,铜精矿库存将在一定程度上给予冶炼厂缓冲期,更何况现货铜精矿TC在30美元/吨之下运行已半月有余,本周报盘还盘多围绕于20高位和30低位展开。此外,近期冶炼厂和贸易商也在关注菲律宾Carmen和墨西哥Buenavista铜矿进行的招标情况,增加对于后市判断的参考。

  废铜供应紧张持续

  据海关数据显示,3月再生铜( 含黄铜)原料共进口17.20万吨,环比增加113.98个百分点,同比增长90.57%个百分点。据SMM了解,进口大增主要是由于存在春节假期的季节性因素,进口商休假,并担忧春节期间疫情管控升级,货物集中被安排至3月到港,另外,华南地区至香港地区的主要驳接船公司在春节前后休假,亦导致到港推迟。目前国内企业已基本熟悉,掌握进口政策要求,叠加我国再生铜市场需求增长强劲,企业从海外采购再生铜的积极性依旧,对后续进口趋势预期继续向好,估计4月份进口量在13-15万吨水平。进口增长补充了国内再生铜供给,企业采购情况较去年改善。

  图5:精废价差

  下游需求分析

  电力:据SMM调研,2021年3月电线电缆企业开工率为75.58%,环比增加33.67%,同比19年减少8.48%。

  据SMM调研,预计4月电线电缆企业开工率为86.31%,环比增加10.73%,同比19年下降1.5%。

  截至2021年3月,电网基本建设投资完成额累计540亿元,累计同比增加48%。2021年国网的计划投资额为4730亿元,较20年实际投资额增加125亿元,增幅2.7%。在原材料暴涨的背景下,国家电网的计划投资数据略显单薄。电源基本建设投资完成额累计795亿元,累计同比增加33.39%。电源基建继续维持增长态势。

  截至2021年3月,电网基本建设投资完成额累计540亿元,累计同比增加48%。2021年国网的计划投资额为4730亿元,较20年实际投资额增加125亿元,增幅2.7%。在原材料暴涨的背景下,国家电网的计划投资数据略显单薄。电源基本建设投资完成额累计795亿元,累计同比增加33.39%。电源基建继续维持增长态势。

  空调:3月空调销量1589万台,同比增长25.7%,其中内销增长89.7%,出口下降6.5%。1-3月累计销量3871万台,同比上升66.2%,但较2019年同期下降18.3%。2月冰箱总销量541万台,同比增长98.4%,较2019年2月增长28.1%。内销同比增长75.7%,出口同比增长121.2%。整体产销量均处于近几年较高水平,家电出口延续强劲增长。

  汽车:3月份汽车销量252.6万辆,同比增长74.9%,1-3月份汽车产销销量分别为635.2、648.4万辆,同比增长81.7%、75.6%。与2019年数据相比,汽车产销略有增长,同比增长2.6%和1.8%。中汽协预计2021年汽车销量有望超过2600万辆,同比增长4%。3月国内新能源汽车产销量分别为达到了21.6与22.6 万辆,同比大增247.4%与238.9%,新能源在连续两个月环比下跌之后迎来首次正增长。2021年1-3 月新能源汽车已累计产销53.3万辆与51.5万辆,相较于2020年同期增长318.6%与279.6%,较2019年同期增长75.3%和72.3%。预计新能源汽车2021年销量180万辆,同比增长 40%。

  目前市面上销售的新能源汽车主要分为两种,一种为纯电动汽车,另一种为插电混合动力汽车。按照铜业发展协会的数据来看,普通汽车耗铜量大概有20kg,而插电混合动力汽车平均每辆车耗铜量为60kg,纯电动汽车耗铜量为在83kg。

  房地产:截至2021年3月,全国房地产开发投资27575.82亿元,同比增长25.6%。房屋施工面积累计798393.9万平方米,累计同比增长11.2%。房屋新开工面积累计36162.54万平方米,累计同比增加28.2%。

  不同于螺纹钢水泥,铜铝等有色金属主要用于房屋建设后半段,房屋竣工面积更具有参考意义。2021年1-3月房屋竣工面积累计值为19121.96万平方米,累计同比增加22.9%。房地产整体增速平稳,带动了铜的消费增长。

  库存情况

  截止4月26日,LME铜库存155100吨,较月初增加11325吨。上期所铜库存较上月增加了14075吨至202437吨。LME库存整体呈下降趋势。国内去库仍有反复,高铜价令下游畏高,抑制买盘,供需双方僵持,实际去库将在五一之后。目前为止沪铜库存仍低于往年同期水平,也仍处于数年同期低位,实际压力不大。纽约交易所铜库存66877吨,较月初减少4558吨。

  总结与展望

  目前主导铜价的仍是宏观因素,尤其是美元和美债收益率的走势,因此美联储的态度尤为关键,短期来看在疫情有所反复的情况下,美联储近期仍将保持持续宽松的态度,支撑铜价强势运行,但不排除美联储释放货币政策收紧的信号,一旦释放信号铜价不可避免的将有一波大的调整。基本面方面全球铜市场将延续供需紧平衡的表现,在部分发展中国家仍受疫情困扰的情况下,市场供需错配的格局深化,需求端持续复苏,供给端反而难有明显增量,加剧了供需的紧张,另外物流因素也对供需造成一定的影响。国内需求则处于边际改善的状态,部分刚需及新项目已经被迫接受高价,需密切关注下游需求表现,一旦价格传导的路径完全打通,铜价走势将更为顺畅。

  综合来看,目前驱动铜价上涨的宏观逻辑难以逆转,需求端完全崩塌的概率也比较小,在碳中和概念的热炒下资金的关注度极高,建议操作仍以逢低做多为主,但本身铜价已经处于较高位置,获利资金出逃概率增加,铜价近期波动将会加大,建议做好盈利的保护。

  长期来看,铜价看涨思路不变。

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责任编辑:dxd

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