弱预期逐步兑现后LPG市场仍去仍从

2021-04-30 13:45:07 来源: 35体育

  上周四以来,现货基准地华南广州石化民用气出厂价持续下跌,从4328元/吨跌至3898元/吨,一周内下跌超400元/吨。期货主力合约PG2106合约近期低位反弹至3800元/吨附近,基差从近700元/吨持续收窄至100元/吨附近(图1),创3月初以来新低。

  事实上,自1月20日基差创出近1000点高位后有所回落,但仍然保持在300-600的区间,原因是:LPG民用需求随气温升高而下降,现货价格保持相对强势的同时,期货价格受未来弱预期的影响持续走低,导致基差相对强势。

  图1 LPG期货主力、现货和基差

  目前,基于现货季节性走弱的预期已得到部分兑现,那么基差持续收敛的情况下现货价格是否见底以及盘面PG2106是否还有进一步反弹的空间呢?我们认为现货价格大概率未见底,且盘面反弹的空间并不高,3800-3850将是重要阻力区,逻辑是:

  1、尽管现货价短期内快速下跌逐步兑现了季节性弱势的预期,但从历史数据来看,现货的弱势还未结束。图2显示了广州石化出厂价9年历史平均和今年的走势,可以看出,今年的现货价格走势节奏与往年基本一致,从历史来看,现货价格的弱势大概率将持续至6月底和7月初。目前距离该时间点还有1个多月的时间,意味着当前3898元/吨的现货价格大概率还未见底。

  图2 广州石化出厂价季节性走势

  2、高进口利润对现货价格的冲击。 周四5月CP出台,丙烷495美元/吨,丁烷475美元/吨。 丙烷折合到岸成本3812元/吨左右,丁烷3598元/吨左右。 考虑到华南和华东当前进口气市场价在4200元/吨附近,进口利润400元/吨左右。 从历史数据上看,高进口利润时均对应现货价格短期内持续下跌(图3),且进口利润越高对现货价格的冲击越大,如最近期2020年1月后现货价大跌。 逻辑是: 境外低价丙烷和高进口利润刺激贸易商加大进口,进而冲击国内民用气市场。 当前的进口利润高位对现货价格仍有不小压力。

  图3 华南进口利润与广州石化民用气出厂价

  3、3800-3850是PG2106盘面技术图形的重要阻力区。 因此,策略上,尽管当前现货市场下跌逐步兑现季节性弱势、盘面反弹和基差走强,但现货价格的弱势大概率仍未结束,近期盘面PG2106反弹提供了相对较好的做空机会,可在PG2106阻力区附近逐步建立空单。

  风险点: 国际油价大幅拉高,如布油再次创出新高,带动外盘CP上涨,进口利润快速下滑。

  戴高策Z0015286、刘顺昌F3082449

  重要声明:本报告和内容仅供参考,不构成任何投资建议。

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责任编辑:gjl

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